隱含波動率變化與行情研判歸納

隱含波動率變化與行情研判歸納

隱含波動率是由選擇權的價格回推而得，代表市場對未來行情波動的預期，在其它條件不變下(指數位置、到期日及利率等…)，隱含波動率越大使得選擇權的價格越高，亦即，排除其它因素，選擇權隱含波動率可以純粹地衡量選擇權價格的高或低(例：今日的隱含波動率比前日高，我們便可以說今日的選擇權價格較高)，隱含波動率的變化也代表價格變化的方向。

我們都知道，在市場機制下，價格是供需兩邊力量拉扯後的均衡點，價格走揚代表需求方(買方)力量相對大，反之，當價格走低，則代表供給方(賣方)力量較強，加上前面提到的隱含波動率的變化可以代表價格變化的方向，基於這樣一個邏輯機制，我們可以從隱含波動率走向來反推買(需求)、賣(供給)力的變化。

我們先用簡表列出買、賣權各自的買賣方所代表的多空力道： 

	買方(Buy)	賣方(Sell)
買權(Call)	多	空
賣權(Put)	空	多

表一：買、賣權各自買、賣方代表的多空力道  

進一步我們就可以從選擇權隱含波動率變化來反推市場多空力道，其方法及邏輯如下：

以買權為例：

買權隱含波動率升è買權買方較強推升買權價格走高è買權買方代表多方è作多力道較強

買權隱含波動率降è買權賣方較強壓低買權價格走軟è買權賣方代表空方è作空力道較強

以賣權為例：

賣權隱含波動率升è賣權買方較強推升賣權價格走高è賣權買方代表空方è作空力道較強

賣權隱含波動率降è賣權賣方較強壓低賣權價格走軟è賣權賣方代表多方è作多力道較強

以上，我們便可以簡易地由買、賣的隱含波動率來解讀市場的多空力道，不過這樣的判讀還過於簡單，某些狀況並無法完整解釋，例如買權波動率下降理應代表空方力道較強，可是實務經驗卻是行情盤堅上漲時往往伴隨著隱含波動率下降，因此，這個情況下，“空方力道較強”的簡單說法便無法解釋行情漲跌、隱含波動率變化以及市場心態(預期心理)三者的互動關係。因此隱含波動率的變化需再進一步配合行情的漲、跌情境及市場心理來做解讀，方使我們得以對市場作更深入的理解，下面我們將買、賣權的隱含波動率變化針對不同的行情漲、跌情境所代表的市場心理意涵及可能的行情走向整理成表：

 

行情變化	買權隱含波動率	賣權隱含波動率	市場心態	未來行情研判
漲	↓	↓	預期行情盤整或盤堅，大幅波動機率低，選擇權的賣方勇於進場，而壓低選擇權價格 。	盤整或盤堅。需留意隱含波動率降至極致，行情有可能靜極思動。
	↑	↑	行情處於箱型區間頂部，多空皆滿懷希望；亦有可能出現在強勁的軋空行情中(較少發生)	向上突破區間或回測箱底
	↑	↓	市場一面倒偏多，可能是發生漲升初期，因此空頭避險需求小，造成賣權波動率下降，追漲力道強，使買權波動率上升。	漲升或盤堅
	↓	↑	高檔有壓，短線行情難有表現	行情遇壓震盪或先行拉回整理
跌	↑	↑	行情急挫，市場出現恐慌氣氛，行情波動加劇	行情波動加劇，出現急殺或急彈機會高
	↓	↓	預期市場盤整或盤跌	盤整或盤跌。空頭市場中留意盤久必跌
	↑	↓	下檔有撐，低檔承接力道強	逐底或反彈
	↓	↑	追空力道強	下挫或盤跌

表二：買、賣權的隱含波動率變化在不同的行情漲、跌情境所代表的市場心理意涵及可能的行情
 

值得注意的是，以上的整理其實尚不能全面解釋所有的狀況，比如，在漲的情境中，可以是在不同波段位置的漲，主升段的漲跟在末升段的漲，市場便會有不同的心態與不同的預期，而進一步反映在不同的隱含波動率變化，另外市場也會出現某些特殊狀況或事件，比如長假來臨或是政治事件，也會影響隱含波動率的變化，因此，關於指數漲跌與隱含波動化及未來行情研判這個課題，其實有很多可能性跟變化，主要仍有賴交易者經驗值的累積與判斷。

統一期貨台南分公司  莊舜傑經理