葉倫前瞻指引

葉倫前瞻指引

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掌管FED持續QE印鈔的葉倫

世界最大強權美國的央行，FED主席的一舉一動，一直都是金融市場關注的焦點，特別是FED新主席葉倫剛上任，市場對其並不熟悉，進而想從各個面向，試著推敲出葉倫之後政策的蛛絲馬跡。

3月中旬FOMC會後的記者會，是葉倫第一次主持大局，原本是中規中矩的唸稿演出，但隨後記者的發問，究竟FED何時會開始升息？引出葉倫的「6個月」發言，在QE結束的6個月後將開始升息，讓市場大作文章，美國三大指數應聲大跌，之後幾日市場雖開始消毒，讓指數有所回升，但已隱隱埋下未來美國升息的種子。在3月月底的芝加哥，FED舉行了一個社區發展會議，葉倫有發表公開演講，表示穩定物價、充分就業，仍是FED的首要目標，呼應之前FED所訂定的，關於QE是否退場兩個標準，通貨膨脹2.5%和失業率6.5%，配合4月9日所公佈FED的會議記錄，以及16日在紐約經濟俱樂部的演說，均重申維持寬鬆資金的承諾，試圖淡化市場對於升息的預期，而就美國指數近期表現來觀察，市場似乎仍在消化此訊息，行情維持在高檔震盪，未有明確表態。

美國消費者物價指數           圖表來源：美國勞工局

先回過頭來討論QE退場，按目前FED的步調，每月均會減碼購債100億美元，以目前剩下購債規模550億來看，大約在今年的10月或11月，QE便會完全退場，要留意的是，這是市場已經消化的訊息，若未來有其他意外，舉例來說，FED加速減碼規模，或是暫停減碼，均會對市場造成衝擊。再來是要討論，新任主席葉倫對於升息的態度，不論是葉倫的演說，或是FED的會議記錄，都不僅僅只在承諾寬鬆的資金環境，淡化市場升息預期，更轉而去強調，美國目前的就業品質並不良好，目前的失業率6.7%，雖離目標6.5%已經很接近，但主因其實是有很多美國人放棄尋找工作，造成失業率降低的假象，而有工作的人，薪資的增長也比平時緩慢，因此葉倫的態度，或說是FED的態度，將不再僅將失業率6.5%當作目標，換句話說，未來就算失業率降至6.5%之下，FED也不會輕易改變寬鬆的資金環境，更直白的講，失業率6.5%，不再是升息的硬指標，焦點反而要回歸到FED的前瞻指引，觀察她們每次開會，關心討論的重點究竟是什麼，才能進一步掌握政策方向。

美國失業率                圖表來源：美國勞工局

簡單做個小結。第一，若無意外，QE應該會在今年10月或11月完全退場。第二，失業率6.5%不再是FED的硬指標，美國是否開啟升息循環，FED將參考其他經濟數據，做綜合性的評估。

統一期貨台中分公司期貨分析師  洪立強

資料來源:統一國外期貨瞭望台