黃豆

一、基本介紹

世界四大黃豆生產供應國分別為：北半球的美國及中國、南半球的巴西及阿根廷。美國是全球最大的黃豆出口國,日本是美國黃豆的最大進口國,而歐盟則是最大的進口地區。近年來由於巴西、阿根廷、中國和印度等國家產量急增，使得美國黃豆在國際出口市場中所佔的比率逐漸縮小。

美國黃豆的作物年度是由9月1日到8月31日，其種植期間為5月到6月，收成期間為9月到11月。決定黃豆收成數量的關鍵期間為8月到9月初的結莢階段。南美洲的作物年度和美國相反，南、北半球的黃豆收成時間分別為：北半球是9～11月，南半球為3~5月，因此南、北半球有互補的作用。如果南美洲的收成發生問題，可能會造成美國黃豆1月到3月出現異於季節性的價格走勢。

由下圖可以了解CBOT黃豆期貨的季節性低點多發生在1~3月，每年2到3月為全球黃豆供給量最大的時候，因此黃豆的價格大多會出現一個低點，而到5、6、7月為美國黃豆種植期間，此時黃豆價格受天氣影響會出現較大的震盪走勢。接著就是黃豆的收成期間，一般農民為貸款耕種，當黃豆收成後會在市場賣出先還貸款，造成黃豆在收成初期價格受到農民的收成賣壓而下跌，黃豆收成至50%左右時農民的賣壓會減少，此時黃豆大多會止跌。除了季節性因素外，影響黃豆期貨價格的其他因素如下：

1. 美國的耕種動向
2. 氣候
3. 美國農業部(USDA)的消息發表
4. 南美的生產動向
5. 和其他替代品（玉米等）的關係
6. 庫存比重
7. 臨時因素，如歐洲狂牛病使得動物性飼料用量減少，導致黃豆需求增加
8. 中國的進口
9. 生化柴油的需求

近年來，在石油價格高漲的情況下，各國紛紛加強替代能源的開發。其中從糖和植物油中提燃料，即所謂的生物燃料，是其中已經商品化且較為看好的替代能源。
然而目前用來發展生物燃料的土地面積太少，尚未足以大規模取代石油用量。根據科學雜誌報導，如果生物燃料要從2%增產至20%，便要將大批農作物由糧食轉為燃料，糧食及燃料將出現競爭，此消彼長。若世界某處發生饑荒，社會便要在二者之中取其一。而黃豆油則是重要的生化柴油原料，美國在1998年通過能源政策措施法案，允許使用B20（即　２０％生化柴油與８０％石化柴油的混合柴油）為燃料及燃料添加劑。
2004年10月通過生化柴油課稅優惠措施法案，大幅獎勵使用生化柴油的柴油車輛及其他柴油引擎設施之用。美國黃豆油產量占美國植物油產量的75%，而美國目前53座生化柴油煉油廠中，有34座只以黃豆油為原料。未來18個月要興建的50座新煉油廠也將只使用黃豆油為原料。

二、季節性指數

從黃豆期貨的季節性摘要來看，上漲機率最大的月份為三月；而從平均最大漲幅和平均最大跌跌幅的差值來看，三月為所有月份中正差值最大；再加上期初期末平均百分率變動來看，三月也是正值最大的月份。表示三月上漲機率較高，且大多以長紅棒的模式上漲；其次則為五月。下跌機率較大的月份為十二月，且從平均最大漲幅和平均最大跌跌幅的差值來看，十二月為所有月份中負差值最大；再加上期初期末平均百分率變動來看負值最大的月份為十二月。表示十二月下跌機率較高，且大多以長黑棒的模式下跌；其次則為八月。

表一：黃豆期貨的季節性摘要

月份	年數		上漲年數比率	平均		差值	平均百分率		變動
	上漲	下跌		最大漲幅	最大跌幅		期初	期末
一月	24	12	66.70%	5.28%	3.47%	1.81%	37.38	51.68	14.30
二月	20	16	55.60%	5.08%	3.28%	1.80%	44.45	52.00	7.55
三月	26	10	72.20%	7.07%	2.68%	4.38%	32.20	64.96	32.76
四月	19	17	52.80%	4.84%	3.37%	1.48%	46.97	47.15	0.18
五月	21	15	58.30%	6.72%	3.64%	3.08%	40.17	51.14	10.97
六月	16	20	44.40%	6.65%	5.33%	1.32%	46.25	40.76	-5.49
七月	16	20	44.40%	9.84%	7.76%	2.09%	43.59	31.30	-12.29
八月	14	22	38.90%	6.03%	7.00%	-97.00%	54.72	39.16	-15.56
九月	14	22	38.90%	5.84%	4.66%	1.19%	44.78	35.04	-9.73
十月	19	17	52.80%	4.86%	5.25%	-39.00%	51.89	52.72	0.82
十一月	23	13	63.90%	5.73%	3.48%	2.25%	40.29	63.22	22.93
十二月	13	23	36.10%	3.28%	4.61%	-1.33%	58.61	40.98	-17.64

註：統計期間為1970~2005年
標的：CBOT黃豆期貨月收盤價
資料來源：統一期貨

圖一：CBOT黃豆期貨季節性指數

註：統計期間為1970~2005年

標的：CBOT黃豆期貨月收盤價
資料來源：統一期貨