原油與汽燃油

一、基本介紹

石油相關產品為原油經過蒸餾後，依沸點大約可分成液化石油氣、汽油、輕油、柴油、重油及瀝青等成分。目前世界主要石油現貨市場的指標商品，依產地主要分為四種。分別為中東的杜拜原油、安曼原油; 美國的西德州原油、以及北海的布蘭特原油。通常油價的形成也依地區有兩種指標價格，其一為歐美型、其二為亞洲型。

歐美型的成份商品主要有NYMEX市場的西德州原油以及ICE的布蘭特原油。亞洲型的成份商品僅有中東的杜拜及安曼兩產地原油，但因為杜拜的產量較少，因此以杜拜及安曼兩地均價為指標價格，稱為OSP (政府公式販賣價格)。而東京工業品交易所之東京原油即以此價格作為交易指標。

除此之外，原油由於產地的不同，故其品質並不相同，如含硫量之高低等，而又可依其密度，可分為輕原油及重原油，交易單位為1,000美規桶(NYMEX)、(42,000加崙)。而汽油是煉油過程中，產量最多的產品，燃油主要用途則為暖氣及其他的工業用途，其契約規格亦與原油相同為42,000加崙。

二、影響石油價格的因素

• 突發的重大政治事件

石油除了具有商品的屬性外還具有重代的戰略價值，其價格和供應很大的程度上受到國際政治角力與局勢的影響。

• 石油庫存變化

石油的庫存量是供給與需求之間的一種緩衝，對於穩定油價具有一定的作用，OECD的庫存已經成為國際油價的觀察指標，且商業庫存對石油價格影響要明顯強於常規庫存。

• OPEC和國際能源署(IEA)的市場干預

OPEC擁有全球石油剩餘產能的絕大部分，而IEA則擁有大量的石油儲備，兩者均能再點時間內可變市場的供需情況，從而改變人們對於油價走勢的預期。

• 國際資本市場資金的短期流向

90年代以來石油期貨市場對於現貨價格的影響顯著增強，國際資金藉由期貨炒作的投機活動對於石油現貨價格亦構成一定的影響力。

• 匯率變動

相關研究證實，石油價格變動和美元與國際主要貨幣之間的匯率變動存在著弱相關的關係，簡單來說，若美元持續貶值，將會導致以美元計價的原油價格上漲。

• 異常氣候

由於許多國家皆使用燃油作為冬季燃料，天候的異常將會直接影響對燃油的需求，且異常的氣候也有可能會對石油設施造成一定程度的破壞，導致供給暫時性中斷。

• 利率變動

在標準的不可再生資源模型中，利率的上升將會導致未來資源折現值減少，進而影響原油相關資本投資減少，導致供給減少而價格上升。

• 稅收政策

政府利用稅率干預市場，可以對於供給與需求造成一定程度的影響，進而控制該國市場上石油消耗或儲存的總量。

三、能源期貨季期性之價差交易

汽油和燃油同屬於精製原油時的相關產品，因為投入材料皆為輕原油，所以成本相同。但是因為不同產品的季節性淡季和旺季不同，因此產生了價差交易的機會。汽油的需求旺季在每年的六月到九月，因為夏季期間為旅遊旺季，對於汽油的需求較大，而每年的十月到十一月則為汽油的需求淡季。燃油每年的需求旺季在每年的十一月到隔年二月，而需求淡季則在每年的七月到九月。針對此種季節性需求特性，大多數的煉油大廠通常在汽油和燃油兩者共同的需求淡季即每年的第二季進行歲修。而對於石油製品季節性需求強化的主要因子為氣候，如果夏季呈現酷暑或是持續晴天，則會強化汽油的旺季需求；反之如果是冷夏則會削減汽油的旺季需求。如果冬季呈現嚴冬或是接連有暴風雪來襲，則會強化燃油的旺季需求，反之如果出現暖冬，則會弱化燃油的旺季需求。

下圖為汽油與燃油月報酬的走勢圖，利用汽油與燃油季節性的需求不同，可以進行兩者間的價差交易，例如在夏季將至，預期汽油使用量大於燃油，可以買進汽油放空燃油，冬令來臨，則預期燃油的需求較為強盛，可以反向操作。